天津隔热条PA66 中金：快手-W守护跑赢行业评 策动价72.80港元

中金发布研报称，守护快手-W（01024）26/27年Non-IFRS净利润瞻望。现价对应10/8倍26/27年Non-IFRS P/E。守护跑赢行业评，探讨公司业务结构变革，该即将估值法由PE诊治为SOTP分部估值，守护策动价72.8港元（16/14倍26/27年Non-IFRS P/E），上行空间61。

中金主要不雅点如下： 天津隔热条PA66

1Q26收入符该行预期，利润好于该行预期

公司1Q26收入337亿元，同增3，符该行及阛阓预期（其中可灵收入好于该行预期）；Non-IFRS归母净利润33.7亿元天津隔热条PA66，好于该行及阛阓预期，该行以为主要由于其他收益净额于该行预期。

AI度赋能告白与电商，中枢交易增长庄重

1）线上营销事迹：1Q26收入同增9天津隔热条PA66，其内收入同增10。按行业看，本色消费（王法26年3月末快手平台漫剧单日营花消尽峰值过2000万元）、生计事迹及AI利用行业运行非电商营销事迹收入增长。在AI浸透上，在素材面，AIGC短素材耗尽已占平台短营销总耗尽的10；在投放荐面，公司表示生成式荐及智能出价大模子运行国内营销事迹收入约3-4的晋升。

2）电商：1Q26完了健康增长，其中商季度GMV同增25。AI面，生成式搜索框架OneSearch V2等运行电商搜索业务GMV约3晋升。按区域看，国外分部1Q26接洽耗损环比收窄至0.31亿元，巴西阛阓DAU及使用时长环比安靖。

可灵AI交易化速进天津隔热条PA66，塑料管材生产线技艺群众先

可灵1Q26收入6.5亿元，同增过300；26年3月ARR近5亿好意思元。模子面，可灵3.0系列上线跳动强化业创作才略。利用层面，可灵度参与国表里进修交易影视作品的视觉特制作，在影视、告白、电商等业场景浸透率握续晋升，交易化才略稳居群众生成赛谈前线。

现款流充裕复古AI永久布局

公司于1Q26事迹会表示守护本年景本开支260亿元沟通，且主要发生在上半年，将较好欺压算力成本；同期策动将保握全年正向集团现款流。王法1Q26末，公司可用资金总和达1，177亿元，财务基础理会，为AI期间永久发展及鼓动请教提供填塞保险。

风险辅导：AI技艺发展不足预期；行业竞争加重；算力成本企；分拆诡计不足预期；中枢业务放缓；行业策略变化。

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