宜昌塑料挤出设备 港股生物医药IPO热潮背后：从华芢生物与明基医院破发看资本的理回归

　　2025年12月22日宜昌塑料挤出设备，四只新股同日挂牌，其中两只来自医疗健康域，分别为创新药研发的华芢生物与区域民营医院集团明基医院。

　　上市前几天，华芢生物在暗盘交易中一度大涨过30%。在公开发售阶段，其认购倍数高达近792倍，冻结资金过500亿港元，市场情绪亢奋。然而，当上市钟声敲响，狂热迅速退潮，华芢生物开盘即跌11%，明基医院跌幅更是过30%，两家公司均开盘破发。

　　其中，华芢生物作为“港股PDGF（血小板衍生生长因子）一股”，其价值故事较为具备吸引力。在国内尚无同类商业化药物的蓝海市场，华芢生物手握7款PDGF候选药物，瞄准烧烫伤、糖尿病足溃疡等千亿级伤口愈市场。

　　加之其核心产品Pro-101-1被誉为国内临床开发进度快的PDGF候选药物，这一切都足以让投资者为之兴奋。然而，从公司基本面来看，或难以匹配其高估值。先，公司虽成立已久，但迄今为止仍无商业化产品，属于无产品、无营收、无利润的“三无公司”。

　　其次，资料显示，烧烫伤PDGF药物细分市场2033年潜在规模仅约6660万元人民币；糖尿病足溃疡域虽大，但竞争激烈，常见的治疗方案包括使用下肢缺血的血管扩张药如前列地尔、贝前列素等，抗血小板药物阿司匹林、氯吡格雷等。出现足创面后，同样已有高压氧治疗、干细胞疗法、自体富血小板血浆凝胶外用法等治疗方案。

　　其中，自体富血小板凝胶中富含血小板源生长因子（PDGF）、血管内皮生长因子（VEGF）、表皮生长因子（EGF）、转化生长因子（TGF）、胰岛素样生长因子-1（IGF-1）等多种生长因子宜昌塑料挤出设备，与华芢生物Pro-101-2治疗功高度类似。

消息面上，国内条大容量全固态电池产线已建成并进入小批量测试生产阶段，该技术将电池能量密度提升近一倍，计划2026年启动装车实验；此外，铬盐行业因AI数据中心及商用飞机发动机需求增长迎来价值重估，相关产业链关注度提升。

投资主线一：短期看市场活跃的持续。2025年资本市场活跃度仍在持续，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放；

导语：12月初，一船1月底2月初中国货源成交，对丁二烯及成橡胶市场气氛拉动明显，成橡胶期货午间收盘拉涨370点到10645。丁二烯多数外销厂家出货，市场商谈区间走高。但目前货源到港量依旧充裕，华东地区供应压力并未完全缓解，价格持续上行或等待时机。

汇丰发布研报称，展望明年中国铝行业基本面转强，下游需求持续增长，潜在供应短缺会成为市场关注，预期中国产能维持4，500万吨上限，全球新增产能则依然有限，在电动车行业发展及电网投资的支持下，中国需求维持稳固，塑料挤出机来自建筑行业的拖累预期减弱，预料2026年铝价将按年增长6%，并存在上行风险，继续列铝业股为中国材料板块的选。

怡俊集团控股及要约人天赋国际集团有限公司联公布，于2025年11月21日，天赋国际集团有限公司向鼎润投资有限公司完成收购3.06亿股股份，相当于已发行股本总额之75%，总现金代价为2.3亿港元。紧随完成后宜昌塑料挤出设备，要约人须就要约人及其一致行动人士尚未拥有或同意将予收购之所有已发行股份作出要约。现金要约价每股0.7517元，较停牌前收市价4.82元折让约84.4%。

【导语】从11月钢铁行业PMI以及制造业PMI来看，工业用钢生产预计有所下降，下游制造业下降幅度放缓，对于钢铁等需求下降有限，整体工业用钢市场供需压力缓解，考虑政策端可能的利好，预计12月工业用钢价格或重心上移。

　　缺乏基本面支撑的同时，公司估值也明显偏高。在我们此前发布的《华芢生物IPO：地方国资突击入股抬估值 产业园项目未信披资金来源不明 是否变相投入房地产？》一文中提到，公司递表前的投后估值达33亿远高于可比企业，且或存在突击入股抬估值的现象。

　　由此可见，在资本市场对于生物医药企业的估值趋于理的背景下，上市只是一个起点，长期资金终究会根据公司基本面完成理定价。

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　　与处于研发早期的华芢生物不同，明基医院代表的则是已进入稳定运营期的成熟医疗服务机构。作为华东地区大的民营营利综医院集团，其拥有南京明基医院（江苏省家民营三甲医院）和苏州明基医院两大实体，2024年门诊量200万人次，床均收入位列全国同类医院一。

　　但从财务数据看，公司其收入增长已陷入停滞，2024年收入同比微降1.1%，2025年上半年继续下滑1.34%。净利润从2023年的1.67亿元骤降至2024年的1.09亿元，2025年上半年同比再降23.2%，毛利率和净利率也连续下滑。

　　2024年明基医院的静态市盈率约为25倍-31倍，估值显著高于港股医疗服务板块平均水平。从结果来看，市场已经用破发证明，作为一家增长停滞、利润收缩的成熟医院，市场已很难为其高估值买单。

　　事实上，早在公司递表前就已有投资者提前退出，侧面反应出资本对于公司价值的谨慎预期。

　　CDH Medical Services Limited（简称“CDH”）作为2014年就入股公司的早期投资机构，于2023年8月17日套现离场。

　　据招股书，CDH于2014年1月与明基医院订立股份认购协议，以1亿美元的价格认购公司6058.5万股股份。2023年8月17日，CDH以1.95亿美元的价格将持有股份出售给明基医院大股东佳世达科技股份有限公司，赚得0.95亿美元套现离场。

　　华芢生物与明基医院的案例，虽处于生物医药产业链的不同阶段，却共同反映出了市场情绪与资产基本面之间的偏离正在被逐步修正。今年的港股生物医药公司IPO热潮，很大程度上由外部流动宽松和板块跌的情绪驱动，当新股供给集中涌来，资金面临选择时，破发便成为了市场重新校准定价的然机制。

　　2025年初至今，港股已有24家生物医药公司成功上市，其中7家目前仍处于破发状态。拨康视云-B、大众口腔、维昇药业-B、明基医院收盘价（截至12月22日）相对发价格跌幅40%。

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责任编辑：公司观察宜昌塑料挤出设备